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供给端资金面相对宽裕降低银行发行意愿，并带动发行利率下行。2018年6月以来，央行两次进行定向降准，并通过MLF投放流动性，银行间资金流动性相对比较宽裕，市场利率与政策利率倒挂，因此银行通过同业存单来获得流动性的意愿较以往有所减弱，同时资金利率下行也带动同业存单发行利率下行。

目前同业存单的发行利率处于低位，10月以来发行利率有所回升，从月初的3.01%回升到3.4%附近。随着银行间资金脱虚向实、流动性充分传导，资金价格逐渐回升，同业存单的发行利率将有所回升，从而抬升市场需求。债券策略同业存单具有短久期、高流动性的特点，并且能为投资者带来相对收益，一直以来受到货币基金、商业银行的青睐，成为其资产配置的重要渠道。2018年下半年以来，受资金面的影响，资金利率大幅下行，同业存单发行量价齐跌。在供给端，监管趋严导致同业存单发行受限，今年以来作为发行主力的股份制银行和城商行发行量下降，而国有商业银行发行量持续上升，但是商业银行出于负债和流动性管理，仍存在发行同业存单的动力；在需求端，货币基金规模扩大带动对同业存单需求的稳步增长，预计随着银行间流动性逐渐释放到实体经济，资金价格抬升也会带动同业存单的发行利率逐渐回升，同业存单的市场需求将进一步扩大。伴随着同业存单业务逐渐回归其负债管理的本质，减少资金在银行间空转套利，从而为实体经济释放更多的流动性，降低其融资成本。

《办法》紧紧围绕中发22号文件和《意见》关于“建立健全与劳动力市场基本适应、与企业经济效益和劳动生产率挂钩的工资决定和正常增长机制”的要求，明确规定中央企业工资总额预算主要按照效益决定、效率调整、水平调控三个环节决定。一是中央企业工资总额预算与利润总额等经济效益指标的业绩考核目标值挂钩，并且根据目标值的先进程度确定不同的预算水平，引导中央企业通过完成高质量发展目标，带动职工工资总额合理有序增长。二是工资增长还应当通过人工成本投入产出效率、劳动生产率等指标对标进行调整，进一步协调不同效率的企业之间工资分配关系，提高企业工资总额决定机制的科学性与有效性。三是注重收入分配公平，国资委将按照国家有关部门发布的工资指导线和对非竞争类国有企业的工资调控要求，对部分工资水平偏高、过高的行业与企业，尤其是主业不属于充分竞争行业和领域的企业工资增长过快的情况进行适当约束，确保企业职工工资的水平与增长幅度更加公平合理、规范有序。同时，对中央企业承担重大专项任务、重大科技创新项目等特殊事项的，《办法》也明确将予以适度支持。

从性价比和债券估值表现看，我们认为民企CRMW值得投资。CRMW有以下三种投资策略：（1）同时申购标的债券+CRMW，相当于将信用风险降至创设机构信用水平，同时获取较高收益。比如同时申购工行创设的18珠江投管SCP003 CRMW和相应标的债券18珠江投管SCP003，相当于购买了一个依赖工行信用的产品。18珠江投管SCP003票面利率为6.99%，减去CRMW创设费率1.5%，综合收益达5.49%，远高于工行自己发行的同期限产品。

而在宣布降准后，央行认为目前银行体系流动性总量处于较高水平，因而在上周的公开市场上连歇五天，未进行任何操作，净回笼1600亿。尽管如此，银行间市场资金价格持续走低。以上海银行间市场同业拆借利率（Shibor）为例，除隔夜和7天期shibor利率在10月12日小幅走高外，其余期限利率连续五个交易日下挫。

同时商业银行存款增速疲弱在负债端也产生了一定的压力，《资管新规》和《理财新规》的颁布使保本理财受到严厉监管，银行纷纷发行结构性存款以吸收资金、缓解流动端的压力，特别是个人结构性存款在2018年以来增幅显著，2018年9月全国性中小银行个人结构性存款的规模为2.14万亿元，同比增长64.69%，全国性大型银行9月个人结构性存款余额2.10万亿元，同比增长79.04%。但是在大行停止代理模式之后，没有衍生产品资质的中小银行发行结构性存款会受到影响、揽储压力加大，因此中小银行并未能摆脱对同业存单的依赖。